问：
QFII制度针对境外投资者进入大陆的证券市场进行证券投资业务作出了明确规定。那境外的券商要进入大陆进行证券经纪业务是否也在此制度限制之内？目前好像还没有境外的券商能够在大陆进行证券经纪业务，那可以通过何种途径呢比如和国内的券商合作、合资？
答：
境外券商进入大陆进行证券经纪业务不在QFII制度之内，他们可以通过与境内券商合资的方式参与在大陆进行证券经纪业务，但目前出资比例不得超过33%。
杨春宝律师
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杨春宝一级律师简介
杨春宝一级律师，大成上海高级合伙人、资本市场部主任、国资基金研究中心主任，大成中国区私募基金专业带头人、科技与文化法律研究中心联合牵头人。执业30余年，长期从事私募基金、投融资、并购重组法律服务，尤其对对赌研究颇深且具有非常丰富的实战经验，并专注于金融机构股权投资业务。2004年起多次入选The Legal 500"私募基金"和"公司与商业"等境内外各类律师榜单，代理的中国法院首例适用外国法律审理外国公司的董事损害小股东权益纠纷案入选上海高院发布的《上海法院域外法查明典型案例》和威科先行"要案头条"。入选上海涉外法律人才库、上海市司法局鼎新法治人才库、上海国有企业改制法律顾问团，具有上市公司独立董事任职资格，系多家知名高校的兼职教授或兼职研究生导师及上海市商务委跨国经营人才培训班讲师。出版《私募股权投资基金风险防控操作实务》等16本投融资法律专著。了解更多常见法律问题
境外券商能否通过QFII制度进入大陆开展证券经纪业务？
不能。QFII制度针对的是境外投资者直接进入大陆证券市场进行证券投资的行为，规范对象是境外机构投资者作为投资主体，而非境外券商作为证券经纪服务提供者。境外券商若想在大陆从事证券经纪业务，其本质是经营境内证券业务，需要取得中国证监会的行政许可，并满足相关外资准入规定。根据当时的监管框架，境外券商并不适用于QFII制度下的投资额度与托管安排，而是应当遵循外商投资证券公司的专门规则。实务中，境外券商进入大陆证券经纪业务的主要路径是与中国境内证券公司设立合资证券公司，通过合资平台申请证券经纪业务牌照。在2002年前后，外资在合资证券公司中的持股比例受到严格限制，通常不得超过三分之一，且业务范围也受到限定。需要特别提示的是，QFII制度与外资券商准入属于两套完全不同的法律体系，前者解决境外资金如何买卖A股的问题，后者解决境外机构如何在大陆提供证券服务的问题，两者不可混淆。境外券商在制定进入策略时，应首先明确业务定位是自营投资还是经纪服务，进而选择对应的合规路径。
境外券商进入大陆证券经纪业务的主要途径是什么？
根据当时可行的监管政策，境外券商进入大陆开展证券经纪业务的主要途径是与境内证券公司设立合资证券公司。这种合资模式要求境外券商必须与持有中国证券业务牌照的境内机构共同出资，且境外方的持股比例受到明确限制。在2002年相关制度实施初期，外资在合资证券公司中的出资比例上限为33%，这意味着境外券商无法通过控股方式主导合资公司的经营决策，需要与境内股东建立良好的治理机制和利益平衡。从实务操作看，境外券商选择合资路径时需要重点考虑三方面因素：第一，选择合作伙伴时需评估其资本实力、营业网点、客户资源以及合规记录，因为境内股东对合资公司的牌照申请和日常监管沟通具有重要作用；第二，合资协议中应当清晰界定业务范围、客户归属、风险隔离、利润分配以及争议解决机制，避免因文化差异和管理理念不同导致合作冲突；第三，需关注监管审批的不确定性，外资准入比例和业务资格可能随政策调整而变化，合资方案应当具备一定的灵活性。此外，境外券商也可以通过技术合作、业务培训或跨境业务协作等方式间接参与大陆市场，但这些方式不能直接等同于在大陆开展证券经纪业务。总体而言，合资设立证券公司在当时是最直接、最合规的进入途径，但受到持股比例不低于三分之二的境内资本要求限制，境外券商需要以战略投资者而非控股股东的身份定位自身角色。
境外券商与境内券商合资时应注意哪些法律实务风险？
境外券商在通过合资方式进入大陆证券经纪业务时，面临多重法律实务风险。首先，持股比例限制带来的控制权风险最为突出，根据2002年的政策，境外券商的出资比例不得超过33%，这意味着境内股东持有至少67%的股权，在重大事项决策上拥有绝对优势。境外券商应通过公司章程、股东协议和董事会席位安排来保障自身在业务运营中的话语权，例如设置特定事项的否决权或一致行动条款，但这一系列安排必须符合公司法关于股东权利和公司治理的强制性规定。其次，客户资源与商业秘密的保护风险不容忽视。证券经纪业务的核心是客户资产和交易信息，合资后境外券商的技术系统和客户服务经验需要与境内伙伴共享，可能涉及跨境数据传输和信息安全问题，需确保符合当时关于信息安全的法律要求。再次，业务范围与监管合规风险。合资证券公司只能在其获准的业务范围内经营，境外券商不能绕开持牌要求直接开展未获批准的业务，否则将面临行政处罚甚至吊销牌照的后果。此外，文化冲突与管理整合风险也需关注，境外券商往往追求标准化流程和全球一致的合规标准，而境内券商可能习惯于灵活性操作，双方在风险偏好、客户服务方式上存在差异，应在合资协议中明确合规决策程序。最后，政策变化风险具有长期性。外资准入比例和业务开放是一个渐进过程，境外券商应建立动态合规评估机制，及时调整合资策略，避免因政策收紧或放宽导致原有安排失效。建议在合资前进行全面的法律尽职调查，并聘请熟悉中国证券监管规则的专业律师参与方案设计。
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