一、杨春宝律师团队法律服务动态
1、助力万华投资集团投资「teamLab无界美术馆」
2、代理与某知名教育培训机构相关的股权回购纠纷
某专注于SAT与托福培训的知名机构多年前引入A轮投资时，创始股东与投资人签订了以上市为对赌目标的对赌协议。此后，该机构又进行了两轮融资，引入了更多投资人，控股股东与各投资人（包括A轮投资人）设定了新的上市日期，并以此对赌目标签订了对赌协议。受疫情与“双减”政策影响，该培训机构未能成功上市，A轮投资人遂在北京仲裁委员会对全体创始股东提起仲裁。杨春宝律师团队接受创始小股东的委托应诉。
3、代理某知名私募投资机构就港股上市之锚定份额投资保证协议纠纷提起仲裁
该知名私募投资机构于2019年参与了上海某知名生物技术企业于香港联合交易所首次公开发行并上市的锚定份额投资，为此与该企业的创始股东、CEO刘先生签订了《港股上市之锚定份额投资保证协议》，刘先生向该私募机构承诺了未来特定时期的投资收益，并自愿承担差额补足义务。然而，该企业上市后股价一直低迷，在该私募机构减持了全部标的股份并要求刘先生补足差额后，刘先生置之不理。为此，该私募机构委托杨春宝律师团队向上海国际仲裁中心申请仲裁。
二、基金业协会各类通知和公告
中国证券投资基金业协会（以下简称“协会”）于2022年2月18日发布《关于境外基金专业人才申请基金从业资格有关事项的公告》，明确了境外基金专业人士从业的程序安排。被北京市、上海市、海南省、重庆市，及杭州市、广州市、深圳市的基金管理人、基金托管人或基金服务机构聘用，并且在上述区域内从事基金业务活动的境外专业人才，已具备境外基金相关从业资格的，无需参加专业知识考试，只需通过协会在境内组织的《基金法律法规、职业道德与业务规范》考试，即可申请注册基金从业资格。此外，《公告》明确了境外基金专业人才申请基金从业资格的条件和程序。
协会于2022年2月26日发布《关于注销深圳市诺慈资本管理有限公司等3家不能持续符合管理人登记要求的私募基金管理人登记的公告》称，现有深圳市诺慈资本管理有限公司等3家管理人不能持续符合管理人登记要求。协会将注销该3家机构的私募基金管理人登记，并将上述情形录入资本市场诚信档案数据库。
三、政策动态
1. 《证券基金经营机构董事、监事、高级管理人员及从业人员监督管理办法》[1]
（一）按照分类原则优化人员任职管理。
根据新《证券法》等法律法规，对董监高人员从事前审批调整为事后备案管理，从个人品行、任职经历、经营管理能力、专业能力等方面对董监高及从业人员的基本任职条件予以细化。证监会派出机构对受聘人条件进行事后核查，不符合条件的，经营机构应当更换。区分人员岗位和职责，对董监高、分支机构负责人和一般从业人员进行分类管理。
（二）强化执业规范，落实“零容忍”要求。
明确行业人员履职应遵循的勤勉尽责、公平竞争、维护客户利益、廉洁自律等基本原则，列举从业底线要求及禁止性行为。细化对经营机构和人员违法违规采取行政监管措施和行政处罚的制度安排。健全监管机构、行业协会监管数据和信息共享机制，以及从业人员基本从业信息、诚信记录公示制度，强化声誉约束。
（三）压实经营机构主体责任，夯实行业发展根基。
从任职考察、履职监督、考核问责三方面构建经营机构人员管理的主体责任。建立健全人员任职和执业管理的内部控制机制，强化合规与风险管理，构建长效合理的薪酬管理制度，健全投资行为管理、利益冲突管理和廉洁从业制度，增强内生约束机制。持续提升人员的道德水准、专业能力、合规风险意识和廉洁从业水平，培育合规、诚信、专业、稳健的行业文化。同时，将经营机构子公司、证券基金服务机构从事证券基金业务的相关高管及从业人员纳入监管，实现监管全覆盖。
四、典型判例
3. 股东之间针对目标公司的业绩签署对赌协议，若该协议并不直接导致目标公司或其他股东及投资者利益的减损，并且无法认定主办券商的关联公司所认购的目标公司股份为该主办券商的做市库存股时，该对赌协议应属有效
[1]根据《管理办法》的立法说明，下一步，证监会将指导证券业协会、基金业协会和派出机构认真落实《管理办法》，制定配套自律管理规则。因此我们理解，私募基金相关机构应适用《管理办法》的相关规定。
相关法律服务
杨春宝一级律师简介
杨春宝一级律师，大成上海高级合伙人、资本市场部主任、国资基金研究中心主任，大成中国区私募基金专业带头人、科技与文化法律研究中心联合牵头人。执业30余年，长期从事私募基金、投融资、并购重组法律服务，尤其对对赌研究颇深且具有非常丰富的实战经验，并专注于金融机构股权投资业务。2004年起多次入选The Legal 500"私募基金"和"公司与商业"等境内外各类律师榜单，代理的中国法院首例适用外国法律审理外国公司的董事损害小股东权益纠纷案入选上海高院发布的《上海法院域外法查明典型案例》和威科先行"要案头条"。入选上海涉外法律人才库、上海市司法局鼎新法治人才库、上海国有企业改制法律顾问团，具有上市公司独立董事任职资格，系多家知名高校的兼职教授或兼职研究生导师及上海市商务委跨国经营人才培训班讲师。出版《私募股权投资基金风险防控操作实务》等16本投融资法律专著。了解更多常见法律问题
私募基金推介人是否需赔偿投资者损失？
首先，关于基金推介人责任，法律上判断其是否承担赔偿责任，关键在于推介行为是否属于职务行为或构成表见代理。基金产品由管理人依法募集时，若推介人并非受管理人或销售机构委托，其个人推介行为不能约束机构，机构仅在自身与基金产品存在关联关系时可能担责。投资者损失应依据基金合同关系向基金管理人、基金托管人主张权利，而不能直接向无关联的推介人所属机构索赔。n其次，在某真实案例中，任某某经好买公司大连分公司时任负责人葛某某介绍，支付三百万元购买案涉基金，该基金管理人为上海通江资产管理有限公司，托管人为恒泰证券。后管理人被注销资格，任某某起诉好买公司及其分公司。法院经审理认为，案涉基金系管理人自行募集，并未委托销售机构，葛某某的推介行为属于个人行为，不构成表见代理，且现有证据无法证明基金与好买公司存在关联，故其损失应依据基金合同向管理人和托管人主张，驳回任某某的诉讼请求。n最后，该案提示投资人认购私募基金时，应重点核实销售机构是否具有管理人的合法委托授权，要求出示委托销售协议或相关证明，避免仅凭业务员个人推荐缴纳款项。基金推介人应严格遵守从业规范，不得以机构名义开展私下推介，否则可能承担相应责任。管理人和销售机构亦应完善委托销售手续，保留书面文件，防范因人员不当行为引发的法律纠纷。
基金份额转让未办理工商登记有何后果？
首先，基金财产份额转让的完成时间，应依据当事人之间的协议约定判断。法律虽不禁止份额转让，但若协议明确约定以受让方信息载入合伙人名录并完成工商变更登记作为转让完成日，则工商登记属于份额变动的实质要件。在登记完成前，受让方即使已支付全部转让价款，其权利性质仍为对转让方的债权请求权，而非对基金财产的份额权利。n其次，在嘉兴润石与新华联控股公司的执行异议案中，双方于2018年签订《基金财产份额转让协议》，约定将杭州瀚云企业实缴一亿零七百万元对应的份额转让给嘉兴润石，并明确乙方信息载于合伙人名录且完成工商变更登记之日为转让完成日。嘉兴润石支付全部款项后未办理变更登记，后新华联控股公司因另案被法院冻结其持有的杭州瀚云企业财产份额。嘉兴润石提出执行异议，法院依据协议约定认定转让尚未完成，嘉兴润石不享有案涉份额，其债权并不优先于申请执行人，不能排除强制执行。n最后，该案为基金份额受让方敲响警钟。实务中受让基金份额不应仅满足于支付款项，必须同步推进内部合伙人名册更新与外部工商变更登记，并可在协议中约定逾期办理的违约金及强制履行条款。如因转让方拖延导致登记不及时，受让方应及时采取法律措施，必要时申请财产保全。同时，在受让前应查询目标基金工商登记状态及是否存在司法冻结，评估交易风险，避免因登记瑕疵陷入执行异议困境。
股东间对赌协议在何种情形下有效？
首先，对赌协议的法律效力需结合合同相对性、公共利益与公平原则综合判断。股东之间签署的对赌条款，只要出于各方真实意思表示，且不直接约束或减损目标公司及其股东利益，通常认定为有效。只有当对赌安排的履行将导致目标公司资产流出、损害债权人利益，或存在利用内幕信息、操纵市场等损害证券市场和公众投资者权益的情形时，才会被认定无效。n其次，在宏图基金与璧合科技相关股东的对赌纠纷中，宏图基金认购璧合科技定向发行股份后，与微耀网络公司、刘竣丰、聚合创想合伙等股东签署补充协议，约定业绩未达标时由该等股东按年化收益10%回购股份。一审法院认为宏图基金利用其母公司新时代证券作为主办券商的信息优势，未披露对赌协议，损害社会公众利益，认定无效。但二审法院认为，该协议仅约束签署方，未使目标公司或其他股东利益受损，且无法认定宏图基金认购的股票属于新时代证券的做市库存股，亦无证据证明存在内幕交易，故改判协议有效。n最后，实务中设计对赌条款时，应将义务主体限定于目标公司股东或实际控制人，避免以目标公司作为回购义务人或担保人，防止因损害公司资本维持原则而无效。同时，投资方应审慎评估自身与券商等中介机构是否存在利益关联，充分披露对赌安排，避免被质疑损害投资者知情权。发生纠纷时，应围绕协议是否损害第三方利益、是否存在内幕交易等关键要件组织证据，以争取有利裁判结果。
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